一、前言：EU ETS迎来自“Fit for 55”以来最大一次改革

7月17日，欧盟委员会正式发布《修订欧盟排放交易体系（EU ETS）指令提案》（COM(2026)616），这是继2023年“Fit for 55”改革之后，对EU ETS进行的首次全面审查，也是落实欧盟2040年温室气体减排90%目标的重要配套立法。

此次修订的总体目标已经不再局限于提高减排力度，而是更加突出竞争力（Competitiveness）+工业脱碳（Industrial Decarbonisation）+市场稳定（Market Stability）三大核心目标。文件名称由过去强调减排转变为“推动竞争力与成本有效脱碳（Driving Competitiveness and Cost-effective Decarbonisation）”，充分体现了欧盟气候政策重心正在从“减排优先”逐步转向“减排与产业竞争力并重”。

整体来看，本轮改革主要围绕配额供给、市场稳定机制、免费配额制度、工业支持机制、航运体系完善以及CBAM衔接六大方向展开。

二、本次EU ETS修订十大重点内容解析

（一）放缓减排路径——2031年后LRF明显下调

修订内容

委员会提出重新设计2031年后的配额削减路径：

• 2031-2035年：年度线性减排系数（LRF）由此前市场预期进一步调整为 3.7%

• 2036年以后降至 1.7%

意味着2030年以后EU ETS配额总量下降速度明显放缓。

解析：

这是本轮改革中影响市场供需最直接的一项政策。此前市场普遍预期，为实现2040年减排90%目标，欧盟可能继续提高LRF，而此次反而降低了长期削减速度，主要原因包括：当前欧洲工业竞争力持续承压、高能源价格削弱制造业盈利能力以及欧盟希望给予工业更多投资和技术替换时间。

对于欧盟碳市场而言，LRF下降意味着未来配额供应收紧节奏放缓，中长期EUA供给增加，预计将削弱市场稀缺性，对EUA价格形成一定下行压力。但由于2030年前现行规则保持不变，因此短期影响有限，更大的影响将在2031年以后逐步体现。

（二）MSR改革——吸纳比例由24%降至12%

修订内容

市场稳定储备（MSR）年度吸纳比例由24%下调至12%。同时取消此前大量配额自动注销机制，使更多配额保留在MSR储备中，提高市场流动性。

解析

MSR一直是EU ETS价格的重要支撑机制。降低吸纳比例意味着每年进入MSR的配额减少、市场可流通配额增加从而导致EUA供应趋于宽松。

欧盟认为，在未来市场规模持续缩小背景下，应更多关注市场流动性，而非持续压缩供给。

对于碳市场而言，这意味着：

• EUA价格波动可能下降；

• 极端上涨行情出现概率降低；

• 市场价格将更加稳定，更符合工业投资预期。

在此根据以上两条改革内容我们来看一下最近的欧盟碳市场行情（如下图）。从市场角度来看，此次改革基本与此前市场泄露版本内容相符，因此在正式的政策公布前两周EUA价格已提前作出利空预期的反应，DEC26期货价格由82欧元/吨以上回落至79欧元/吨附近，正式公布当日（17日）一度跌破79欧元关键支撑位至76.92欧元/吨，但随后快速企稳，说明市场已开始进入对改革细节重新定价阶段。

（三）CBAM行业免费配额延长至2038年

修订内容

本次修订最大的产业政策变化之一，是CBAM行业免费配额退出时间由2034年延长至2038年。同时，自2028年开始，每年原计划退出的免费配额中，将重新返还15%。

解析

这一调整意味着钢铁、水泥、化肥、铝等CBAM行业免费配额下降速度明显放缓（具体比例如下图）、欧盟企业继续保留部分免费配额四年且CBAM进口商需缴纳的CBAM证书数量相应减少。

那么对于出口企业而言2026-2027年过渡期完全不受影响，真正的变化发生在2028年以后，进口商承担的碳成本增长速度放缓。但需要注意的是CBAM默认值、高排放产品成本依然较高，因此企业仍应尽快建立真实碳排放核算体系，实际减排仍是降低CBAM成本最有效方式。总体来看，这是欧盟在保持CBAM制度框架不变基础上，对产业竞争力做出的适度妥协。

 （四）免费配额首次与企业脱碳投资挂钩

修订内容

未来企业获得免费配额，将不仅取决于行业基准值，还将与企业脱碳投资计划、已实施减排项目、实际减排效果直接挂钩。

解析

这是EU ETS历史上的重大制度变化。过去免费配额主要依据历史产量和行业基线来划定。而未来免费配额逐步演变为“激励工具”。企业若未按计划开展脱碳投资，未来可能失去部分免费配额。这意味着欧盟希望利用碳市场直接推动企业投资，而不仅仅通过碳价形成约束，未来免费配额制度将更加体现“奖励先进者”原则。

（五）设立1000亿欧元工业脱碳银行（Industrial Decarbonisation Bank）

修订内容

委员会提出建立1000亿欧元工业脱碳银行（IDB）。

主要特点包括：

• 2027年启动ETS Investment Booster；

• 2031年以后逐步转向CCfD（Carbon Contracts for Difference）模式；

（简单介绍一下CCfD即碳差价合约，是欧盟近年来推动工业深度脱碳最重要的政策工具之一。它的本质可以理解为政府与企业签订一份长期碳价保险合同，保证低碳项目在未来一定时期内获得稳定收益，从而降低投资风险。例如，若政府设定目标碳价为200欧元/吨CO₂，而市场EUA价格仅为80欧元/吨CO₂，则政府向企业补贴120欧元/吨CO₂的差额；若未来碳价升至250欧元/吨CO₂，则企业需向政府返还50欧元/吨CO₂的超额收益。）

• 重点支持钢铁、水泥、化工、氢能、CCUS等行业脱碳投资。

解析

这是欧盟首次将EU ETS收入与工业投资体系深度结合。此前ETS主要扮演提供碳价信号的角色；而此次改革ETS将同时承担产业政策工具功能，对于欧洲工业而言碳市场将从“收费机制”逐步转变为“投资机制”。未来CCfD机制如何设计、参考碳价如何设定（市场普遍讨论约200欧元/吨）将成为后续市场重点关注方向。

（六）成员国至少50%拍卖收入必须用于工业脱碳

修订内容

修订案要求成员国至少将50%的ETS拍卖收入投入ETS覆盖行业脱碳，同时强化资金使用透明度。

解析

欧盟发现此前各成员国ETS收入使用差异较大，因此委员会认为大量资金用于一般财政支出，并非大部分用于真正支持工业脱碳。此次明确资金用途后未来ETS收入将更多用于工业升级、电气化、CCUS、氢能和清洁能源基础设施的改进。预计未来欧洲工业获得财政支持力度明显增强。

（七）航运ETS全面升级

修订内容

航运体系成为此次改革最完善的部分，具体包括：

• Offshore作业平台正式纳入ETS；

• 港口定义重新修订；

• 转运港（Transhipment）规避门槛由65%降至50%；

• 新增港口基础设施判断标准；

• 400GT以上船舶逐步纳入ETS；

• MRV与FuelEU Maritime全面整合；

• 集装箱大型船舶给予过渡优惠；

• 小岛国家及最不发达国家获得专项配额支持；

• 多项航运豁免延长至2035年。

解析

欧盟此次基本堵住了航运ETS运行两年来暴露的大部分漏洞。尤其是防止绕港避税、防止利用转运港规避ETS、扩大中小船舶覆盖范围、降低企业MRV管理成本。预计未来航运ETS覆盖率进一步提高。

（八）建立IMO全球碳市场衔接机制

修订内容

若IMO正式实施全球市场机制，委员会将在18个月内提交立法建议——建立EU ETS扣减机制（Deduction Mechanism），避免企业重复缴纳碳成本。但并非自动生效，仍需完整立法程序。

解析

这是欧盟首次明确未来愿意与IMO全球机制协调。当前EU ETS仍保持独立运行，未来若IMO征收全球航运碳费，企业可通过扣减EU ETS履约量避免双重缴费。这一安排体现了欧盟开始从单边政策向全球协调机制过渡。

（九）MRV全面简化

修订内容

MRV与FuelEU Maritime实现统一：即共同使用一个监测计划、一个排放报告、一个核查流程。预计企业合规成本下降10%-20%。

解析

这是典型的“减负改革”。此前企业需分别履行ETS和FuelEU要求。简化后欧盟将统一监管流程，既降低行政成本，也提升监管效率，对于航运企业而言，这是本轮改革最直接的利好之一。

（十）ETS2保持独立，不纳入本轮改革

修订内容

委员会确认ETS2仍按原计划，即2028年正式运行，2029年开展评估，2031年研究是否与EU ETS整合。

解析

市场此前曾有部分猜测小型船舶可能纳入ETS2，但最终方案并未采纳。说明目前欧盟仍坚持航运业继续保留在EU ETS体系中；ETS2仍主要聚焦建筑、交通和小型工业。未来两个体系短期内仍将保持独立运行。

三、对欧盟碳市场的影响

总体来看，本轮改革虽然延续了欧盟长期减排方向，但政策取向出现明显调整，即由快速减排转向平稳减排、兼顾竞争力。一方面，通过下调2031年后的LRF、降低MSR吸纳比例、延长CBAM行业免费配额等措施，适度增加未来配额供给，缓解工业部门的履约压力；另一方面，又通过建立工业脱碳银行、强化免费配额与减排投资挂钩、提高拍卖收入用于工业脱碳比例等方式，增强EU ETS对产业投资的引导作用。这意味着EU ETS正由单纯的碳定价工具，逐步演变为兼具减排约束、产业扶持和技术创新激励功能的综合性政策工具。

对于EUA市场而言，由于改革核心内容此前已基本通过市场预期和媒体消息得到消化，短期价格影响有限，但中长期供需格局将发生调整。未来市场关注焦点将逐步由政策公布转向立法谈判过程、配额供给节奏、MSR实施细则、工业脱碳银行资金使用机制以及国际碳信用、CCfD等配套制度设计。整体来看，随着欧盟碳市场逐步进入2030年后的新阶段，EUA价格运行逻辑也将由过去主要受配额稀缺性驱动，逐步转向政策调节与产业投资共同驱动的新格局。

注意：本文件仅为立法提案，尚未正式生效成为法律。欧盟计划在2027年第一季度完成相关法案并磋商达成一致。现阶段欧洲议会与欧盟理事会仍在就下游行业纳入碳边境调节机制（CBAM）的相关内容开展谈判。后续进展碳道将密切关注。

com_2026_616_en.pdf

分析师：郭丰

原创所属：碳道

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