本月要点

强制碳市场篇

• CEA 价格延续跌势，至月末下跌至 54-55 元/吨附近，已跌至近四年来最低价格。9月实际盘面与分析师此前的判断基本相符，因卖方力量持续强劲，大型电力集团下属电厂及部分中小型电厂集中抛售，而买方采购意愿并不强烈，多持观望态度，导致供需结构性失衡，推动9月CEA价格重心持续下移。展望10月，CEA市场有望筑底企稳，核心驱动在于做空机构开启回补行情，叠加部分大型电力集团下属电厂入场求购，共同为价格提供支撑。年底前CEA价格预计整体震荡上行，核心驱动在于A企业在完成融资后需回购约1000万吨配额，叠加市场供应偏紧及机构市场预期由空转多。但需注意，主要风险在于若该资金压力企业在年底前未能进场回购配额，则CEA价格可能失去支撑再度承压。
  

• SHEA 挂牌交易量小幅上行，成交均价在56-60元/吨区间小幅震荡。2025年度配额分配方案或考虑宏观大环境影响，并未做明确收紧。在基本面并未得到改善且历史盈余量较多的情况下，中长期看 SHEA 价格或会下行。
  

• GDEA 挂牌协议成交5766万吨，环比下降85.4%，成交总额18.8万元，成交价格区间 29.78-37.1元/吨，加权均价32.53元/吨，环比增长6%，收于36.2元/吨；本期协议转让成交20万吨，成交均价34.25元/吨。2024年度履约截止后，市场进入冷清状态。市场成交价格起伏，我们认为是非履约季（淡季）零星交易的干扰，主要原因或是以下两点：1）小型盈余企业的抛售、个人止损等出货；2）机构普遍亏损不愿意增仓/新机构观望，较少入场。目前刚性出清需求已基本释放，价格大概率触及阶段性底部。后市反弹力度与持续性，核心取决于即将公布的 2025 年度配额分配方案。若方案显著收紧、强化配额稀缺性预期，则将有力支撑价格回升；若力度不及预期，则反弹空间有限。
  

• HBEA 挂牌交易量大幅上行，成交均价在 31-42 元/吨区间波动，价格与分析师此前的判断一致，预计10月份将继续维持在38-40元附近震荡等待消息面或资金面的变动，建议企业和机构谨慎交投，合理控制持仓成本。HBEA 24年度的《碳排放权配额分配方案（征求意见稿）》已出炉，与2023年碳排放权配额分配管理方案在多方面存在差异，主要体现在纳入管理的企业范围、配额总量与结构、分配方法、调整与发放机制、抵销和激励机制等方面；但收紧幅度不及预期，预计正式文件出台后，市场活跃度或将一定程度提升。根据以往发布时间，预计24年度的《碳排放权配额分配方案》正式版本将于第四季度发布，经简单测算，2024年度基本面仍将保留一定的缺口，或给HBEA价格一定支撑。
  

• BEA 本期线上成交均价在 102-118 元/吨区间波动。

CCER篇

• 9月30日，第四批方法学征求意见稿发布，分别是《规模化猪场粪污沼气回收利用工程》、《滨海盐沼植被修复》和《海草床植被修复》，方法学体系进一步得到补充和完善。
  

• 2025年9月，全国温室气体自愿减排交易市场成交量48.10万吨，成交量月环比增长95.7%，月成交均价79.62元/吨，成交均价月环比下降 5.6%，较CEA市场挂牌协议月度成交均价高出 34.81%。
  

• 9月全国核证自愿减排量（CCER）共达成94笔交易。从交易量级分布来看，其中 65笔交易的交易量≤2500 吨，占当月总成交笔数的比例超 69%，小量级交易为市场成交主力。另一方面，多笔交易呈现“开盘速成交”特征，当月有11笔交易在开盘1分钟内即完成。这类超短时间完成的交易，大概率是交易对手方通过对敲操作达成，可能用于满足特定交易需求。
  

• 从项目交易量维度统计，在首批CCER签发项目中，已有三个项目的一手交易额度完全流通耗尽，意味着这三个项目通过首次交易释放的减排量已全部进入市场流通环节。
  

• 2025年签发量低于预期，2026年供应量将有显著增长，仅聚焦“已并网海上风电 +光热发电”两类项目，预计明年可贡献约3500万吨签发量，成为供应量提升的核心增量来源。
  

• 2025年1-8月，国家能源局共计核发绿证18.78亿个，其中可交易绿证12.76亿个，已完成交易4.64亿个，其中伴随绿电交易消纳的绿证1.61亿个，纯绿证交易量为3.06亿个。
  

• 2025 年9月共统计到绿证开标项目12条，绿证采购数量为248.48万个。从中标结果看，9月2025 年份绿证平均价格区间5.75元/张，较8月2025年份绿证平均价格6.66元/张下降13.7%。
  

国际篇

• 欧盟EUA DEC25期货本期主要受天然气价格以及9月期权到期的影响，成交均价在65-78欧元/吨波动；

• 韩国 KAU25 期货本期交易量有所下行，成交价格本年度首次突破10000韩元/吨，韩国本期拍卖200万吨，全部成交，成交价为10000韩元/吨；
  

• VCM 本期交易低迷，主要是由于ICVCM审批CCP标签时间较长使市场陷入等待阶段而导致的交易放缓，交易主要集中在廉价碳信用而导致均价下行。
  

• 9月9日，ISO与GHG Protocol宣布联合制定全球温室气体核算统一标准；9月10日，欧盟简化提案正式通过；9月26日，Verra取消1500万吨Kariba 碳信用。

原创所属：碳道

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